디파이(DeFi), 어떻게 규제 하나?

미국 금융 당국을 비롯해 각국에서 분산 금융으로 불리는 디파이(DeFi) 규제 방안에 대한 논의가 한창이다.

디파이(DeFi)란 분산 금융 또는 탈중앙화 금융(Decentralized Finance)을 의미하는 것으로 기존 금융시스템과는 달리 은행이나 증권사 등의 중개 금융기관이 없고, 블록체인 네트워크에서 잘 짜여진 알고리즘을 통해 금융 활동이 가능하다.
즉 디파이는 블록체인 기술을 기반으로 탄생한 금융서비스로, ' 절대 번복할 수 없는 약속을 온라인으로 코딩한' 스마트 계약을 하는 것이 핵심에 해당한다.

또 중개자가 없기 때문에 관리, 감독 비용이 없어지게 되는 점이 특징이다. 이 때문에 디파이는 블록체인 기술의 꽃이라고 불리기도 한다.

기존 금융권은 중개자나 규제 기관 없이도 알아서 잘 굴러가는 디파이를 규제하기 위해 논의해야만 하는 딜레마에 빠진 것이다

9일 테크크런치(TechCrunch)가 게재한 '디파이를 어떻게 규제할 것인가?'라는 제목의 글을 다음과 같이 정리했다.

일대일 개인 간 거래(P2P)는 거리 및 신뢰 부족으로 인해 은행이나 중개인과 같은 중개업소를 이용하기 전에 수천 년 동안 거래가 이루어졌던 방식이다.

탈중앙화된 금융(DeFi)은 우리를 담보가 과잉된 미래로 데려갔다. 이제 우리는 원격으로 뿐만 아니라 스마트 계약과 상호 작용해 신뢰 없이 P2P 거래를 할 수 있다. 이 혁신은 단순히 중개자를 대체하는 것 이상의 금융 르네상스의 토대를 마련했다.
최근까지 규제당국은 이 새로운 병행금융시스템을 대체로 무시해 왔다. 그러나 전 블록체인 교수였던 게리 겐슬러가 미 증권거래위원회 위원장을 맡으면서 논쟁이 깨어났다. 이제 당국은 어떻게 중개인의 존재에 의존하지 않는 규제를 시행할 수 있는가? 그리고 이 규제는 어떻게 이용자와 시장을 보호할 것인가?가 화두로 떠올랐다.


디파이 프로토콜은 규제 범위를 벗어날 수 있다. 블록체인 거래 내역의 사본은 전 세계의 노드에 저장되며, 만약 사본이 손상될 경우 머리가 많은 히드라처럼 다시 나타날 준비가 되어 있다.

그러나 역사는 규제 당국이 어떻게 디파이를 다룰 수 있다고 생각할 수 있는지에 대한 교훈을 제공한다.

역사적으로 규제 기관은 관할 구역 내의 법인에 대해서만 감독 권한을 가졌다. 이는 2010년 미국 당국이 자국 통화와 전 세계의 미국인을 규제하고 정부간 협약(IGA)을 체결하여 다른 사법권과 조율하는 치외법적 외국계정 조세준수법(FATCA)으로 바뀌었다.

EU는 2018년 일반 데이터 보호 규정(GDPR)과 유사한 접근 방식을 따라 상아탑에서 유럽인의 데이터를 통제하기 위한 규정을 작성했다.

앞으로 규제 당국이 사이버 공간으로 접근해 디파이에서 규제를 시행하기 위해 유사한 치외법적 방법에 의존하는 것을 볼 수 있을 것이다.


그러나 치외법적 시행이 있더라도 규제 당국은 분산된 프로토콜을 제어하는 ​​데 사용할 수 있는 초크 포인트를 식별해야 한다.

이러한 중앙집권화 지점은 이미 규제 당국의 감시 대상이 되고 있는 것으로 보인다. 겐슬러가 말했듯이 디파이는 잘못된 이름일 수 있다. 그는 "플랫폼은 종종 일부 측면에서는 분산되지만 다른 측면에서는 고도로 중앙집중화된다"고 지적했다.

알려진 개발자가 있는 개별 프로토콜 또는 기업 토큰 보유자가 제어하는 프로토콜은 프로토콜에 변경 사항을 적용하도록 압력을 받을 수 있다. 그리고 분산된 익명 커뮤니티에 의해 운영되는 분산된 프로토콜의 경우, 규제 기관들은 프로토콜과의 상호작용을 불법으로 만들 수 있다. 또는, 아마도 집입로를 목표로 하거나 특정 프로토콜을 유독한 것으로 표시해 자금 흐름을 방해할 가능성이 더 높다.

이러한 진입로는 자금 세탁 및 테러 방지(AML/CFT) 노력 등을 준수하기 위해 실사 및 고객 확인 절차를 포함하도록 강요될 수 있는 법정화폐-암호화폐 거래소 또는 스테이블 코인이 될 수 있다. 이러한 향후 제어가 효과적이려면 디파이를 염두에 두고 구축되어야 한다. 이것은 FATF 또는 경제협력개발기구(OECD)에서 직접 체인링크 조회 또는 무료 API 호출로 게시된 제재 목록을 확인할 수 있다.

동시에 실물 경제와 통합하려는 개별 프로토콜은 규제 기관에 유리하게 작용하는 절충안을 만들 가능성이 높다.

예를 들어, 에이브(Aave, AAVE)의 클라이언트 버전의 유동성 풀은 진입로를 사용해 KYC(know-your-client) 참가자들에게 기관에 대한 제한된 디파이 액세스를 제공하고 있다. 이들은 분석업체 체인어날러시스(Chainanalysis)와 같은 조직에 의존해 KYT(Know-Your-Transaction)용 블록체인을 분석함으로써 리스크를 완화할 수 있지만, 이는 유동성의 깊이를 희생하고 모든 참가자의 관심을 끌지는 못한다.

다른 유망한 솔루션에는 검증된 기업이 자금을 예치하고 매번 KYC 인증할 필요 없이 모든 디파이 프로토콜에서 사용할 수 있는 "완전히 호환되는 자산"을 자동으로 발행할 수 있는 스마트 래핑 계약이 포함된다.

한편, 프로토콜은 더욱 분산될 수 있다. 메이커DAO(MakerDAO)는 법인을 폐쇄하고 DAO에만 의존한다. 이러한 완전한 분산형 프로토콜은 규제 당국의 손이 닿지 않는 상태로 유지될 수 있지만, 실제 경제와 어느 정도 분리될 수도 있다.

이런 시나리오를 염두에 두고 규제를 어떻게 집행하느냐가 아니라 규제가 어떤 결과를 지향해야 하는지가 문제다.




어떤 변화를 프로토콜 수준으로 추진해야 하는지에 대해서는 지금 기로에 서 있다.

적절한 수준의 규제가 디파이에 변화를 만들 수 있는 충분한 숨통을 틔울 기회가 있다. 이는 투명성을 높이고, 재정적인 포용성을 증가시키며, 세계가 번영을 향해 엄청난 도약을 할 80억 인구에 대한 신용을 가능하게 하는 것이다.

그러나 혁신과 성장을 억제하고 의도하지 않은 결과를 초래할 수 있는 과도한 접근 가능성도 있다. 불행하게도, 우리는 이미 이 길을 잘 가고 있는 것 같다.

필요한 것은 디파이가 금융 규제 기관과 동일한 목표, 즉 유연하지 않은 프로세스를 정비하고 더 넓은 접근성, 더 저렴한 가격 및 안정성을 제공하는 동시에 이러한 이점을 시장의 모든 참여자와 널리 공유한다는 사실을 깨닫는 것이다.

예를 들어 유동성에 대한 접근은 암호화폐 및 블록체인 프로젝트뿐만 아니라 일반 금융 시장에서도 오랫동안 핵심적인 관심사였다. 영란은행( BoE)의 2019년 런 롤라 런(Run Lola Run) 연설에 따르면 유동성에서 더 멀리 떨어져 있는 은행들은 점점 더 나쁜 거래를 하게 된다는 증거가 있다.

디파이는 완전히 새로운 메커니즘을 통해 보다 공정하고 투명하며 유동적인 시장을 창출할 수 있는 잠재력을 가지고 있다. 이는 모든 사람이 사기 및 전면 운영을 줄이고, 단편화를 해결하며, 올바른 연결을 가진 참가자뿐만 아니라 모든 사람이 효율적이고 탄력적이며 공정하고 평등하게 접근할 수 있는 시장을 만들 수 있도록 지원한다.

올바른 규제를 정의하는 것은 디파이를 만들거나 무너뜨릴 수 있으며, 대답해야 할 다음의 큰 질문들이 있다. ▲지갑 점수는 어떻게 설정하나요?, ▲분산 식별자(W3C DID)를 어떻게 구축합니까?, ▲그리고 어떤 통제도 재정적 포용에 대해 작동하지 않는다는 것을 어떻게 보장할 수 있습니까?

재정을 원점에서 다시 세울 수 있는 그런 기회를 감안할 때 우리는 과감해야 한다. 단순히 현재와 같은 빠른 버전에 안주하지 말고, 명확한 목표를 설정하고 새로운 금융 세계로 가는 길을 원활하게 해주는 규정을 만들어야 한다.


김성은 기자


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