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케이엠더블유 통신장비 왕의 귀환

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케이엠더블유 통신장비 왕의 귀환

리딩투자증권 케이엠더블유 투자의견 “매수” 목표주가 “12만9000 원” 제시

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케이엠더블유는 무선통신 기지국 장비 및 부품전문 제조업체다. 동사는 무선통신을 위한 기지국 장비 및 장비 내 안테나와 RF 필터 부품을 공급해온 업체다. 2020년 상반기 기준 매출 비중은 System 부문 (RRA/RRH 등 1164 억원 57%), Filter 부문(MBF 등 662 억원 32%), Site Solution (안테나 등 162 억원 8%), LED 부문 59억 원(3%) 등으로 구성됐다. 미국의 5G 개화로, 케이엠더블유가 최대 수혜를 입게 됐다.

잠정적으로 올해 12월 말로 예정된 3.7GHz 대역 주파수 경매 이후 본격적인 북미시장의 업황 턴어라운드를 예상한다. 이에 따라 삼성전자의 추가적인 네트워크 장비 수주 또한 예상되며 삼성전자를 통해 부품 및 시스템 장비를 납품하는 동사에 수혜가 있을 것으로 전망한다.

케이엠더블유의 고정비 레버리지 감안하면, 이익 성장은 매출액 성장률을 웃돌 것으로 판단한다. 따라서 매출이 본격적으로 증가하는 시점은 2021년이 될 전망이다. 또한 동사의 고정비 Leverage 효과를 감안해 보면 추후 이익의 증가폭은 매출 증가를 상회할 것으로 전망된다.

동사의 2019년 인건비와 연구개발비는 각각 141억원, 355억원으로 집계됐다. 이는 판관비 전체의 61.2%에 해당한다. 신규 제품 개발에 대한 수요와, 인력 충원 등으로 일부 증가하겠으나 매출의 증가폭에 비하면 미미한 수준으로 판단된다.

리딩투자증권 오승택 애널리스트는 케이엠더블유에 대해 투자의견 “매수” 목표주가 “12만9000 원” 제시했다. 2020년 예상 매출액은 5545 억원(전년동기 대비 18.8% 하락), 영업이익 1084 억원(전년동기 대비 20.7% 하락, OPM 19.6%)로 국내 5G 투자 사이클 호황이었던 2019년에 비해 소폭 역성장이 예상된다. 그러나 글로벌시장 본격 개화 시기인 2021년 들어 매출 성장과 이익 성장이 진행될 것으로 예상한다.
2021년 예상 매출액은 1조1935억원 ( 전년동기 대비 115.2% 증가 ), 영업이익 3031억원 (전년동기 대비 179.6%, OPM 25.4%)를 전망한다. 이에 따른 12M Fwd EPS(주당순이익)는 5181 원이다.

Valuation Multiple(주가배수 혹은 시가배수)은 과거 국내 5G 사이클, 호황이었던 2019년 기말 기준 Multiple인 19.6배 에서 25% 할증한 25 배를 적용했다. 이는 국내 투자 사이클보다 규모가 큰 글로벌 투자 사이클 호황이 본격 턴어라운드 하는 시점이기 때문이다. 현재 주가 대비 Upside 는 76.9%이다.

케이엠더블유 (코스닥032500 KMW, INC.)의 경영권은 김덕용 대표이사가 맡고 있다. 옛 상호는 (주)코리아마이크로웨이브였다. 설립일은 1988년 1월 8일이고 상장일은 2000년 3월 21일이다. 사원 수는 2020년 6월 기준 384명이다.

케이엠더블유에 대한 감사의견은 적정으로 회계법인세일원이 제시했다. 주거래은행은 한국산업은행 수원지점이다. 주요품목은 유무선통신장치,응용장치(RF스위치,RF휠터),이동통신부품 제조,판매/통신중계기,통신기지국용모듈 개발,공급 등으로 구성됐다.

케이엠더블유는 이동통신 기지국 장비 생산 전문업체다. RRH, 안테나, 필터 등 이동통신 기지국에 장착되는 각종 장비 및 부품 제조업을 주력사업으로 펼쳐왔다. LED조명 제조업도 일부 영위하고 있다. 닛시, 케이피티, KMW COMMUNICATIONS, Inc., KMW JAPAN Inc. 등 국내외 다수의 종속기업을 보유 중이다. 2017년 7월 각 사업부문의 경쟁력강화를 위해 LED 조명 사업부문을 분할하여 신설기업 '기가테라라이팅'을 설립, 종속기업으로 편입했다.

케이엠더블유은 매출 감소로 수익성도 하락했다. RRH, 안테나, 필터 등 주력 무선장비 부문의 수주가 부진한 가운데 LED 조명 판매 도 감소하며 전년동기대비 매출 규모 축소됐다. 매출 감소에 따른 원가와 판관비 부담의 확대, 연구개발비의 증가로 영업이익률이 전년동기대비 큰 폭으로 하락했다.

케이엠더블유는 금융수지 개선에도 불구하고 순이익률도 감소했다. 글로벌 경기침체 국면에서 국내 통신사업자들의 5G투자 확대, 미국 통신사향 기지국 장비 수주, 중국 ZET로의 필터 판매 등이 진행되고 있어 매출 회복흐름이 기대된다.

[리포트 발간일 9월 28일]


홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com

[알림] 본 기사는 투자판단의 참고용이며, 이를 근거로 한 투자손실에 대한 책임은 없습니다.